电广传媒：有线电视与投资管理齐头并进
有别于市场的观点：1、公司基本完成省网整合，是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的；2、A股市场稀缺的基金管理业务为主营业务之一的公司，并且升值空间巨大。
省网整合基本完成，重点建设下一代广播电视网。目前电广传媒已经实现了湖南省除中信国安控制的四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县、长沙县外，全省县级以上有线电视网络的深度整合，将对今后的业务发展起到积极的推进作用，同时大幅减少了少数股东权益，增厚上市公司业绩；此外，公司顺应行业发展趋势，开始重点建设“下一代广播电视网”，预计短期将拉低有线电视业务毛利率，长期有利于提升用户ARPU值，成为国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的。
创投业务进入盘整期，艺术品投资仍有成长空间。在国内经济增速放缓、证监会监管趋紧、新政频出等多重因素作用下，中国创投行业步入盘整期，但公司创投业务仍然呈现良好的发展态势。达晨创投管理的基金规模已达110亿元，上半年IPO过会项目6个，并完成19个项目的投资，实现净利润3851万元。艺术品投资管理方面，上半年公司经营性艺术品存货价值达9.50亿元；中艺达晨经营良好，上半年实现净利润4320万元。具备持续性的投资管理业务收入正逐步替代直接创投收益。2012年秋部分艺术家作品每平方尺价格出现回升，艺术品具有抗通胀性、稀缺性等诸多优点，仍有成长空间。
未来催化剂：“下一代广播电视网”将提升用户ARPU值；影视剧景气度有望回暖；高铁广告价值凸现。
盈利预测与估值：我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为338492元、399001万元和466896万元，EPS分别为0.67元、0.68元和0.77元，对应PE分别为15、15和13。结合下一代广播电视网的发展前景和公司业务的稳定性，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示：有线电视业务毛利率大幅下滑；双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险；投资管理业务市场持续低迷。
(责任编辑：admin)
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