东方明珠车载系统进入收获期(2)

文化传媒表现平稳

除前述快速增长的手机电视业务外，公司其他媒体业务表现相对平稳。

2011年，东方明珠全年实现营业收入25.7亿元，同比增长6.73%；实现净利润4.56亿元，同比降低28.16%。2010年上海世博会召开带动公司当年旅游传媒业务大幅增长并形成高基数是2011年公司业绩出现负增长的主要原因。

公司移动电视业务2011年广告经营收入10636万元，预计未来三年将保持10%至15%的自然增长，增长动力为广告刊例价的上涨。

公司参股的上海东方有线网由于2010年开始进行机顶盒摊销而仍将处于亏损阶段，但增值业务的更为深入开展将缩减亏损数额，东方有线对上海郊区有线网络的进一步整合也有望得到推进。公司参股太原有线50%股权，未来太原市网络整合过程中此50%股权的处理方式存在不确定性。

较值得关注的是公司的移动数字电视媒体，东方明珠移动电视数字电视新媒体平台包括8000多辆公交车的移动电视终端、安装在商务、文化、教育建筑、标志性景点和各大银行、医院的近2000个楼宇电视终端，日均覆盖人群超过1500万人次。

此外，文化休闲娱乐产业是东方明珠的战略主营业务之一。公司从东方明珠广播电视塔的建设、经营和管理起步，在旅游资源的开发和经营中，进一步开发娱乐、休闲、演出、文化等功能，在旅游观光、休闲娱乐、特色餐饮和高档消费等领域内形成了现代旅游服务体系。未来公司有望凭借其较为丰富的运营经验将其在文化休闲娱乐领域的经营模式复制至上海以外的其他地区，寻求更多收入和利润来源。

目前东方明珠文化休闲产业涵盖：东方明珠广播电视塔、上海国际国际会议中心、东方绿舟、绿洲宾馆、度假村、七重天宾馆、明珠水上娱乐发展中心、上海市历史发展陈列馆，上海世博文化中心等。

对外投资方面，公司投资的太原 “湖滨广场综合项目”和上海杨浦区渔人码头二期项目均有望在2012年下半年获得销售许可证，并在2013年确认大部分收入。

公司持有的上市公司浦发银行和海通证券股权市值已经超过14亿元，公司将逐步减持获得不菲投资收益，公司还持有未上市的申银万国和东方网股权，后两者上市后公司也将显著受益。另外，公司投资建设和管理松江大学城学生公寓项目，已建造学生公寓80万平方米，服务在校学生达6万人。

投资建议：预计公司2012、2013年实现每股收益0.2元、0.26元，对应目前股价的市盈率为30倍、23倍。

我们预计2012年公司将面临业绩拐点，有望重新回归增长轨道。公司作为上海市重要文化企业有望获得上海市政府更多政策支持，公司也有望将其文化经营模式复制至全国其他地区。考虑以上原因，我们上调公司评级至“推荐”。