互联网2015：诸神退位与白银时代(2)

唯品会。“一家只做特卖的网站”的唯品会，被认为是比京东更会赚钱的B2C网站，市值曾在很长一段时间都在100亿美元以上，不久前因为财报不达预期，其股价一天就跌掉了27%，这暗示其面对的巨大脆弱性。目前虽然已经有所反弹，但11月份以来的跌幅仍然接近30%。早在去年初时，尹生曾在《被高估的唯品会神话：利润说明不了什么》中，点出了其面对的潜在风险：

决定一家互联网公司价值的，是其构建未来行业地位的能力，而非当前赚了多少钱。尽管唯品会的净利是京东好几倍，但它的未来地位仍不明确：高毛利率的优势不可持续，供应商大规模去库存化迟早结束，三四线城市竞争加剧，“小镇青年”口味随时会变。

猎豹移动。4月份时在一篇文章中，我曾认为“全球最大的移动工具开发商”、移动端月活跃用户超过5亿的猎豹移动被严重低估，随后该公司股价的确在短短一个多月上涨将近一倍，市值一度突破50亿美元，随后我甚至认为如果其战略不出问题，可能会在2016年上半年进入百亿美元俱乐部。但随后在《华尔街为何以暴跌奖励猎豹的超预期》中，我认为如果一个新对手能很快做到可观的规模，那么有必要对这个行业的壁垒高度进行重新审视：

几个月前猎豹已经以商誉和专利侵权等对APUS发起了诉讼，如果最终判决不利于猎豹，就可能激励更多的创业者模仿……如果猎豹无法在捍卫自己行业地位的稳定性和可持续性方面给投资者提供足够信服的证明，就很可能会止步于50亿美元这个门槛——很多估值超过10亿美元的公司最终都因为无法建立足够强劲的商业基础，而止步于这一点。

去哪儿。在线旅行行业雄心勃勃的挑战者去哪儿，凭借在互联网端的优势，其增长比市场老大携程快得多，而且在该公司调整策略布局线下后，很有机会在不久的将来与携程一决高下。但10月份两家公司突然宣布合并，同样是在资本方的安排下。尽管早在6月份，尹生就在《携程和去哪儿若合并，会值多少钱》中对这一合并表示看好，但对于创业神话去哪儿而言，这却也是某种形式的神坛告别。

优酷。在线视频创业的标杆公司，即便之前收购了另一家重要视频网站土豆网，也未能使其摆脱最终被阿里巴巴全资收购的命运。相关分析参阅尹生的《为何叫好的在线视频始终难成好生意》。

奇虎360。尽管股价相比谷底已经出现较大反弹——很大程度上可能是受到溢价私有化的拉动——过去一年其神话的褪色进一步被确认。相关分析参阅尹生的《奇虎360，A股下一只超级大妖股？》。

滴滴快的。这两家互联网出行行业的创业明星，和美团点评一样在资本的压力下走在了一起。在最新的一轮融资中，据说新公司的估值已经达到165亿美元。在《滴滴快的，已是情人，何时婚姻》一文中，尹生认为对新公司而言，最好的情况，是腾讯阿里都意识到了自己真正所需的，是选择权与被选择权，而非控制权。

到目前为止，滴滴快的似乎正朝着重新登上神坛的方向走去，而美团点评则仍没有呈现出这样的趋势。这是因为两家公司的商业模式存在本质不同：对滴滴快的而言，政策壁垒同时也将新对手拦在外面，车主可线上开发和自助服务，免去了美团点评庞大的线下团队（相当于固定成本），最大的日常营销开支是补贴，但属于可变成本，可根据竞争状况自主调节，最重要的是滴滴快的的模式能够形成先发和规模优势，而美团点评却很难。(责任编辑：方向)