摩根斯坦利维持搜狐增持评级 看好视频和搜索

4月20日消息，摩根斯坦利日前发布分析报告，维持对搜狐股票的“增持”评级。摩根斯坦利认为搜狐的广告业务和游戏业务表现不俗，视频广告和搜索业务也都有很好的前景。

全文报告如下：

搜狐给出了强劲的第一季度业绩预期，总销售额将同比增长27%到31%，达到1.645亿美元至1.695亿美元，广告销售有望同比增长45%至50%，达到6150万美元至6350万美元。相较而言，新浪预期广告销售将同比增长31%至34%。

2011年第1季度，我们预计这家公司的在线广告收入（占总收入的37%）将攀升到6300万美元，较去年同期增长48%。在我们看来，中国在2011年广告销售将再创新高，搜狐应当是主要受益者之一。

值得注意的是：1、据搜狐公司管理层介绍，2010年10月，搜狐广告费用平均增幅达15%；2、搜狐在3月24日宣布，公司将为汽车频道投入1亿元，以扩大自己的中国汽车信息服务市场。在未来两年，搜狐将在中国50多座城市设立汽车信息平台。在2010年第4季度财报中，汽车频道是搜狐3大广告销售对象之一。

我们预期搜狐的在线游戏业务仍然稳定。我们预计搜狐的在线游戏子公司畅游销售额将达9400万美元，较去年同期增长31%，《天龙八部》（贡献了88%的网络游戏收入）将是拉动增长的主打游戏。2011年第1季度，畅游发布了《天龙八部》的续集，包括3月18日发布的《天龙八部2》第四章《飞龙在天》，1月12日，2D卡通MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)《大话水浒》的最新资料片《天空之城》，以及2月23日发布的2D魔幻游戏《九鼎传说》的最新版。

我们认为，在线视频将拉动搜狐的广告销售额增长。理由如下：1、搜狐拥有中国最大的正版高清网络视频内容库之一；2、按照用户观赏时间计算，搜狐在中国在线视频市场排名第3，2010年12月搜狐在线视频市场份额同步增长10个百分点，达13.4%；3、据艾瑞咨询统计，中国在线视频广告销售额在 2011 至2013年间的复合年均增长率将达到65%，远远超过中国互联网总广告支出的15%增速；4、2010年，搜狐在线视频广告销售额增长两倍，约占其广告总收入的12%。同年搜狐的在线视频广告商总数也增长了55%。

我们预计，搜索业务将成为搜狐新的增长点。在我们看来，利用阿里巴巴庞大的用户基础，搜狐与阿里巴巴的合作可以提升搜狗搜索的付费搜索量。另外，我们认为搜狗浏览器也将有助于推广搜狗品牌，吸引更多用户。

根据DCCI互联网数据中心的数据，19%的中国网民都使用双内核浏览器，搜狗浏览器以51%的市场份额主导这片市场。未来3年，双内核浏览器将占到中国浏览器市场80%的份额。据我们估算，2011年第1季度搜狐的搜索收入将同比增长1.3倍，达650万美元，约占其总广告销售额的10%。