奇虎360上市凸显海内外市场差异

奇虎360（NYSE:QIHU）在日本地震后逆势上市，并于首日在国际投资者的追捧下上涨约135%，虽然上市之后，股价一路跌至上周五的每股约25美元，但其表现远好于每股发行价14.5美元。360上市极其股价表现一时成为市场议论的热点。

3月30日，颇受争议的奇虎360在美国纳斯达克挂牌上市交易，当天收盘价达到34美元/股，比发行价14.50美元/股上涨了134%。如此之高的收盘价令奇虎360市值达到了40亿美元，超过已经上市的盛大和搜狐的当日市值。

一位接近这项目的投行人士坦承，在美国上市的中国互联网公司，通常习惯于将自身包装成一个“在华的美国公司”，比如Facebook，但360并不具备这样的特点，所以瑞银在是否要接手这一项目时前思后想思虑良久，另外一家美资投行甚至索性选择了退出。

360上市后之所以受到投资者的追捧，该投行人士表示，其原因在于360拥有十分广大的客户群体，尽管当下的盈利相对有限，但未来仍有极大地空间去拓展其商业价值。艾瑞咨询的统计数据显示，奇虎360截至2011年1月的用户数已经达到3.39亿人，按用户数量计算，属于中国第三大互联网公司。

上市首日出现近135%的涨幅，是否意味着定价过低，卖得太过便宜？对此，该投行人士回应称，首先，当日的发行价已经位于13.5至14.5美元的价格区间的最高端，相当于2011年预测市盈率的74倍；其次，这也与美国资本市场的特点有关。美国的资本市场不同于香港，往往难以科学定价。首日涨幅超过100%或者跌破发行价发生在美国的资本市场不足为奇。一个重要的原因在于，美国市场的盘子往往比较小，而香港的上市公司不仅盘子大，且有基石投资者和散户的参与，所以上市初期往往没有太多股票可供炒作。但美国上市的公司则易遭到炒作。

上述投行人士称，去年瑞银独家承销的一个赴美上市的企业，在上市当日曾一度跌破发行价，但经过后期与投资者的交流，市场逐步认识到其价值所在，股价在几个月后逐步回升。

与奇虎同日在香港上市的国内首家租赁公司远东宏信易得到了投资者的认可，当日收盘涨幅约9%，近期瑞银将行使规模为7.5亿美元的绿鞋计划。

这两家公司都是日本地震之后，由UBS担任主承销发行的企业，但其上市后表现有所不同，反映出两个市场的不同特点。远东宏信最高融资规模7.58亿美元，机构订单达到34亿美元，其中6名基石投资者供认购2.5亿美元。发行价为6.29港元，相当于1.65倍的2011年预计账面价值和15倍的2011年预测市盈率。

该投行人士认为，互联网行业在中国依然有广阔的增长空间，对投资银行而言，这将是一个令人振奋的“寻宝游戏”。他透露，在360成功上市之后的几天里，就有不少互联网企业向投行咨询上市事宜，不过他坦承要慧眼独具地找到有潜力的企业，殊为不易。

至于究竟在何处上市，前述人士直言，需要视发行规模和所处行业而定。国内的创业板和中小板对一些互联网企业也具有相当的吸引力，但最终是否会选在境内上市，很大程度上会视投资人是否希望早日兑现投资收益，因为目前在国内上市后，退出机制尚不及海外上市来得灵活方便，所以一些私募投资者可能会倾向于在海外上市。