新海宜:股权收益助推业绩,多元发展成就未来

受益股权减持,净利润同比实现大幅增长。

公司公布2010三季报,前三季度累计实现营业收入近3.6亿元,同比增长14.5%;完成归属于母公司净利润9615万元,同比大幅上升76.2%。其中,第三季度单季实现收入近1.4亿元,同比增长17%;取得归属母公司净利润为4887万元,同比提升达124%。公司净利润大幅增长的原因是减持了禾盛新材股份101.5万股,实现投资收益逾2700万元。如剔除投资收益的影响,公司前三季度净利润同比增长为34%。经过此次减持,公司还持有禾盛新材258.5万股,未来仍可择机出售。

毛利率因竞争加剧有所下滑,期间费用率同比下降6.2%。

因市场竞争加剧和运营商集采价格的下降,本期公司毛利率下滑5.3个百分点至52.2%。我们认为,光配线市场集中度较低且已进入充分竞争阶段,公司在提升市场份额的同时也必需面对毛利率下滑的压力。前三季度,公司期间费用率控制情况良好,同比下降6.2个百分点,其中销售费用率下降较为明显,达3.7%,公司销售网络的逐步完善和费用控制力度的增加是主要原因。同时,管理费用率和财务费用率也同比分别实现2.2和0.3个百分点的降幅。

多种因素推动光通信发展,行业景气度高企。

今年以来,光通信行业的发展得到多重积极因素的推动,行业景气度持续高企。从政府角度看,继今年3月份,工信部、国家发改委、科技部等联合发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》后,又于“十二五规划”中明确将新一代信息技术列为未来一段时期的重点扶持行业,光通信将因其重要的战略性地位而获得较大规模的增量投资。从运营商角度看,三网融合的推进将促使其加快光通信网络设施建设,“跑马圈地”的状况在未来1~2年内仍将延续。今年8月,中国电信率先提出在今明两年增资150亿用于固网建设,预计移动和联通的投资规模也将增加,因此明年行业景气度维持高位是大概率事件。

多元经营战略初现成效,成长空间进一步打开。

目前,公司依靠光通信设备制造和软件产品的双轮驱动模式已经成型,易思博的发展已具规模,软件外包占总收入的比例已逾23%。9月,公司又设立了新海宜光电科技、苏州海汇投资两家子公司,前者主营业务为光通信配套设备,后者则负责股权投资及财务投资,有望成为公司整合产业上下游资源、实施长远发展战略的重要立足点。我们认为,多元经营模式的形成将有效抵御行业波动风险,对公司未来发展具有积极的推动意义。

十二五期间迎来发展良机,维持“买入”评级。

考虑到光通信在十二五期间仍是我国信息技术行业重点投资的板块,公司在该领域优势显著,预计未来三年的净利润复合增速将达到38%。我们维持“买入”评级,目标价25元。