优土合并遏制乐视网涨势 版权分销模式迎挑战

优酷与土豆牵手的消息震撼了整个网络视频行业，网络视频的战国时代不期而至。合并后被网友戏称为“裤兜”的新巨头给近来频发利好、且股价屡创新高的乐视网抛来了一枚炸弹。作为今年A股市场的一匹黑马，乐视网先后牵手土豆、央视国际、网易，并与361度签订亿元广告协议，使得公司股价屡上新高。

如今，优酷与土豆牵手给乐视网带来了不小的压力。与此同时，年报中捉襟见肘的现金也使得乐视网的前景蒙上了阴影。

优酷联手冲击乐视

乐视网在今年1月初触底22.33元后便强势反弹，3月12日股价触及46.48元的历史高价。公司频频发出的利好消息是股价上涨的幕后推手。

今年以来，乐视网动作频频：1月12日宣布与央视国际合作，相当于获得销售“乐视云视频超清播放机”的通行证；1月18日宣布购买影视剧网络版权；2月7日宣布与网易共建视频平台；3月3日称获得361度子品牌亿元广告；3月9日预披露 “10转9派0.73”的利润分配方案。种种动作让资金对其空前追捧，股价持续新高。

然而，优酷与土豆的联手给乐视网的上涨浇来了冷水。3月12日下午优酷与土豆宣布合并，当日乐视网便放量下跌3.53%。合并后的优酷土豆股份有限公司将推出“网络视频联播模式”，双方在版权发展方面达成战略合作，并在买断的独播剧资源方面进行互换。

优酷与土豆的合并将使视频网站的格局发生重大变化，不少业内人士认为行业洗牌的战国时代已经到来，对垒的两大阵营也已经形成。以乐视网为核心的“合纵”集团，试图通过版权合作共享流量和商机，阻止优酷一家独大；优酷则扮演秦国的角色，吃掉土豆的“裤兜”正通过并购、布局搜索引擎的“连横”策略试图一统江湖。

版权分销模式迎来挑战

分析师认为，优酷和土豆的合作可实现资源共享，联合应对版权价格上涨带来的资金问题，或将对乐视网的版权分销模式构成威胁。

早在乐视网上市之初，其版权分销的盈利模式即受到市场的质疑。由于近年来版权价格的不断攀升，在版权市场重金投入带来的资金压力，一直是悬在乐视网头上的达摩克利斯之剑。

据了解，目前电视剧网络版权价格约在20万元/集，2011年已有多部电视剧的网络版权进入“千万元俱乐部”。财报显示，乐视网近八成资金用于版权的采购。今年年初，乐视网抛出了4亿元的公司债融资计划，同时还获得了多家银行的巨额授信。艾瑞咨询(微博)高级分析师赵旭枫表示，乐视网在国内同类网站中排在前10名靠后的位置，未来影视剧网络版权价格仍将持续上涨，作为版权分销商的乐视网资金压力不容小觑。

对比之下，优酷和土豆合并后，“裤兜”将一举占领网络视频市场接近40%的流量，版权议价能力将得到大幅度提升。根据易观国际的数据，乐视网与其内容合作伙伴所占市场份额总和远低于“裤兜”，在版权资源的争夺上恐落入下风。

外部竞争压力扩大的同时，“合纵”联盟内部也存在着不确定因素。3月14日，乐视网发布消息，宣布中止与百度影音的合作谈判。早些时候，乐视网曾推出与百度影音合作的观影页面，但很快传出了合作破裂的消息。乐视网高级副总裁高飞对此表示，此举是因为百度影音中仍存在大量盗版乐视网独家网络版权的内容。

事实上，视频行业的竞争格局中，业内人士更看好爱奇异、腾讯视频等 “背靠大山”的视频网站。百度、腾讯、新浪等互联网巨头均拥有自己的嫡系视频网站，视频内容也同公司主业形成了很好的协同效应。在赢家通吃的互联网界，乐视网显得有些太过“专注”。

不过，民生证券分析师郑平提出了不同的观点。他表示，优酷和土豆的合并未必“一加一大于二”，两者合并反而会导致一部分用户和广告客户的流失。乐视网尽管在视频网站的排名中并不领先，但其核心的差异化竞争优势仍然存在，在竞争中脱颖而出的情况也有可能发生。

但需要提出的是，乐视网在年报中已透露出现金紧张的局面。2011年年报中，乐视网的账上货币资金为1.33亿元，比三季报的1.11亿元多了2200万元，但借款收到的现金从三季度的2.3亿元飙升至4.42亿元。尽管乐视网四季度偿还了0.87亿元债务，但四季度总计的借款还是多出1.25亿元。换句话说，如果没有多借的现金，它的货币资金已经耗尽。另一方面，公司的资产负债率持续增加的趋势也令人不安，数据显示，2010年三季度公司资产负债率为4.8%，2011年底已达到40.4%。