风电企业融资“竞赛”金风科技1年吸金或超百亿

9月6日，风电整机龙头金风科技发行不超过50亿元公司债券一事，拿到了证监会批文。算上去年10月通过H股募得的人民币67亿元，金风科技一年内的融资规模有望超过100亿元。

“狮子大张口”的同时，却是公司高增长终结、业绩出现上市以来的首度滑坡。不难发现，摇身一变成为资本市场“吸金老虎机”的风电公司远不止金风科技一家。近一年来，华锐风电、湘电股份等同行也纷纷推出或完成了再融资计划。

连续融资 中报首现下滑

金风科技公告显示，公司在未来两年可发行面值不超过50亿元的公司债券，用于偿还8亿元银行借款以及补充流动资金。其中，首期发行面值不超过40亿元，自核准发行之日起6个月内完成;其余各期债券发行自核准发行之日起24个月内完成。

此时距离金风科技H股成功上市还不到一年时间。经历过中道折戟的波折后，金风科技H股于2010年10月在香港联交所挂牌上市，此次在港股市场募得资金净额折合人民币67.54亿元。

换言之，如果按照公司债规模上限计算，金风科技有望从资本市场上吸纳117亿元资金。须知，在2007年末A股IPO中，金风科技募得的资金总额只有17.45亿元。

另一方面，与一路高歌猛进的再融资形成鲜明对比的，却是公司日见下滑的业绩。4年前在A股招股时，“每年营收翻番增长”是金风科技着力向外界推介的重点，招股说明书中载有2004～2006年三年的数据可作印证。而这份记录虽然在2009年年报中被终结，但金风科技业绩依然维持着高速增长，2009、2010两年营业收入同比增速保持在60%以上，净利润同比增幅则依次超过90%和30%。

步入2011年，金风科技交出来的成绩单却令投资者始料不及，一季度营收同比持平，但净利润同比下滑17%。今年上半年情况继续恶化，营收同比减18%，净利润同比降45%。这是自2004年之后，金风科技业绩首度出现负增长!业绩不佳也拖累了股价表现，金风科技股价已从去年年末时26元位置，一路跌至当前11元附近，跌幅近六成。

不差钱 手握现金60亿

无论如何，金风科技这次大规模举债，超出了大多数投资者意料。公司首次正式宣布这一意向是今年4月中旬，董事会决议公告将发行不超过50亿元的公司债券融资。此时距离公司H股募资成功才刚刚过去半年，难道募集资金已全部使用完毕?资金面紧张到又需要对外举债的地步?

事实上，金风科技并不缺钱。半年报显示，截至2011年6月30日，金风科技手握货币资金59.5亿元;公司上市以来货币资金最高纪录发生在2010年年末，去年年报中为96.6亿元，但当年金风科技从H股募得了67亿元现金。再往前回溯，金风在2008、2009年两年年报中货币资金分别为33亿元和47亿元，远不及今年半年报中规模。

在建项目方面，金风科技2007年A股IPO时募投项目已大部分完成并实现收益，17亿元募集资金中余有2.2亿元未使用，主要投向为3MW和6MW机组、以及海上风电相关产品的研发和制造。H股募得67亿元资金中，至今年6月末已使用34亿元，剩余尚有未使用资金约33亿元，目前各募投项目正在按计划建设实施中。

此外有不愿具名的研究员表示，就资产负债率指标看，目前金风科技也处于历史低位。至今年6月末，金风资产负债率57.3%，而在2008年～2010年三年间分别为63%、62.8%和51.4%。

“其实放到行业里看，金风科技是财务上相对稳健的公司，它的资产负债率要比同行低很多。”前述研究员说。统计到的数据显示，竞争对手华锐风电2008～2011年上半年的资产负债率分别为89.4%、84.9%、83.2%和59%(华锐今年IPO募资93亿元)，第二梯队厂商湘电股份过去三年资产负债率则维持在72%上下。

由于金风科技未在公告中就公司债发行目的进行说明，在公司4月份披露董事会决议时就得到的回答只是“为公司长期发展需要”。业内人士对此事看法，观点集中于公司“为熬过行业低谷做准备”，而非“为大举扩张备"子弹"。

风电公司集体筹钱“过冬”

我国高速增长的风电行业在今年步入低谷。除激烈竞争导致风机价格持续下滑、成本上升压缩毛利率等问题外，下游需求被压后，直接冲击了产业链上各厂商。

去年开始，我国风机事故频发，叶片、主轴断裂、风机倒塌并起火等事故信息不时见诸业内。至今年演变为大规模拖网事故集中爆发，仅电监会正式对外通报的就有4起，涉及酒泉、瓜州、张家口等最近三年新建风场。从设备商和运营商处了解到的信息，以上一系列事件带来的后果，就是原属于省发改委的、装机容量在5万千瓦以下的陆上风电场审批权，将收回至国家能源局，以抑制行业产能过剩、无序竞争。同时，第二季度起基本无新风电场项目开工建设，新项目审批被押后。华锐风电就曾在半年报中表示，公司位于甘肃和黑龙江两省、原定于第二季度执行的风电项目，就因审批原因延后到今年下半年才吊装，较大地影响了上半年业绩的实现。

不过在研究员们看来，行业当前所处的低谷，归根结底是经过前些年爆发式增长后回归理性的表现。湘财证券分析师朱程辉就指出，仅国内现有80余家整机厂今年总产能就将达到29GW，远远超出当前15GW~18GW的实际需求，接下来行业势必迎来整合。统计行业各上市公司情况发现，大举借债的并非金风科技一家，行业内公司都积极备下“粮草”以求心中不慌。

仅上市整机厂商中，华锐今年1月完成IPO，随后公司发行不超过58亿元公司债也于9月7日获发审委审核通过。湘电股份继去年8月完成配股募资9.5亿元之后，今年7月又发行了9.5亿元公司债。华仪电气在今年1月实施增发募得9.5亿元资金，7月同样宣布拟发行不超过7亿元公司债。至于长征电气则计划在今年发行不超过4亿元公司债和2亿元的短期融资券。