阳光私募试水期指 参与热情冷热不一

《信托公司参与股指期货交易业务指引》的公布预示着阳光私募借道信托参与股指期货正式试水。在不少私募对参与期指翘首以盼的同时，也有部分私募表示其参与股指期货20%的做空仓位限制太低，对冲作用难以显现，参与热情依旧有待提高。

7月11日中国信托业协会网站发布银监会《信托公司参与股指期货交易业务指引》，规定信托公司集合信托业务（阳光私募）可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易，结构化集合信托计划不得参与股指期货交易。

从前期开始，不少私募业内人士就对参与期指表现出了极大兴趣。上海从容投资董事长吕俊表示，很期待参与股指期货，而且一直在准备。“根据我们自己的内部测试，股指期货能够显著降低组合的下行风险，体现出更鲜明的绝对收益特征，是一种很必要的投资工具”。

金中和曾军认为，《指引》的发布对阳光私募意义重大，意味着中国阳光私募走向对冲迈出了重要的一步。曾军表示，公司目前正积极准备参与股指期货，包括人才团队，各种配套服务设施，但由于《指引》的相关细则仍未出台，信托公司也未正式参与期指交易，阳光私募正式参与交易仍然需要一段时间。

不过，《指引》明确指出，信托公司集合信托计划参与股指期货套期保值交易时，其在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额，不得超过该计划持有权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额，不得超过信托资产净值的10%。

对此，挺浩投资康浩平指出，根据《指引》规定，阳光私募做空有20%的仓位限制，1000万元的股票资产最多卖出200万元股指期货合约，大约是两手沪深300股指期货合约，不能覆盖全部证券资产，对冲作用有限。

深圳一位拥有多年期货操盘经验的阳光私募也表示，公司一直通过自有资金参与股指期货交易，由于《指引》规定阳光私募20%做空限制，目前不会考虑通过信托来参与期指交易。

融智评级研究中心高级研究员杨志为表示，20%的仓位限制与基金等机构参与股指期货的规定相同，对策略灵活、风格多样化的阳光私募而言，该仓位限制比较严格，或抑制部分私募参与期指交易热情。

另一方面，由于目前信托账号尚未开放，已有阳光私募是否能够参与股指期货成为市场关注的焦点。

《指引》二十五条规定，信托公司已开展的信托业务未明确约定可以参与股指期货交易的，不得投资股指期货。变更合同投资股指期货的，应按照约定的方式取得委托人（受益人）的同意，同时对相关后续事项做出合理安排。

对此，曾军表示，公司目前有部分产品信托规定可参与股指期货交易，这些产品通过与客户签订一些简单的补充协议即可参与期指交易。而对于没有涉及参与股指期货交易协议的产品，根据《指引》，理论上应该也可以通过和投资者的协商参与股指期货交易。