2011年半程盘点：公募基金三大“教训”

2011年上半年，对于基金行业来说，是在一个不确定的过程中，得到了一个不太美妙的结果。

根据第三方的统计结果，截至6月30日，偏股基金中仅有24只获得正收益，标准股票基金平均亏损8.03%。尽管统计年份只是半年，用来评价公募基金的收益实在太短，但这个过程肯定有可以总结和提高的部分。2011年半程跑的“得失教训”就是本期周刊关注所在。

教训一：排名难为

从第三方统计数据来看，公募基金首尾业绩差26个百分点。其中，表现较好的基金最高有6%以上的半年回报，而表现差强人意的有近20%左右的跌幅，差距不可谓不大。估计，业内又有不少的声音，会来分析行业表现最佳者和最差者的差异性。

但不得不指出的是，2011年上半年，基金的业绩表现有相当大的“偶然因素”。比如在投资风格方面，2010年下半年大吃苦头的大盘价值风格，在2011年上半年成功崛起，在当年领先的股票基金中占据了相当大的比例 。

但是，正是2010年下半年小盘成长风格过度旺盛，导致了很多小盘基金经理“一鸣惊人”，大盘基金经理格外惨淡。2011年上半年，小盘股风险暴露，大盘股相对抗跌的格局，也使得选股风格成为2011年上半年的重要因素，而这种因素造成的业绩显然不能概括为实际能力的差异（和去年下半年一样）。

彼得林奇曾说过，投资的关键是区分幸运和能力，对于2011年上半年的基民而言，同样如此。

教训二：策略难为

2011年上半年的另一个教训在于，策略的判断越来越难，这个难点可以从两方面看出，一方面是去年末基金经理的普遍观点在2011年中大比例失准。另一个方面则是策略判断在2011年上半年的业绩中的贡献并不明显。

谈论2011年的策略观点，那么翻开整个上半年中的基金报道应该是印象令人深刻。2011年初，行业里讨论的是更多的是机会，可事实上，2011年上半年市场更多的体现的是风险。伴随着时间推移，大批的基金经理转到开始关注政策风险时，周期股的行情启动，待市场都开始关注全球经济复苏和新一轮经济周期的时候，中国政策应声紧缩，等到6月中，市场都聚焦紧缩风险后，股市和美元都应声而起了。

事实上，不仅是基金，其他机构，包括曾券商，私募、外资、保险等，在2011年初都是昏招迭出。这不是机构的能力退化，而是市场的进化成熟程度惊人。

教训三：波段难为

2011年前6个月的第三个特点，则是市场风险和政策风险都显得格外的大，其中的很多波动应该是超出场内投资者的预期的。因此，今年善于波段操作的投资者“马失前蹄”的格外的多。

从政策风险方面看，关于通胀的问题的严厉程度，2011年初投资者虽有认识，但认识明显不足。曾记得2011年初，尚有基金经理声言，2011年是个淡化政策的一年，可结果恰恰是，2011年啥都可以淡化，就是政策和宏观风险不能淡化。

从市场波动看，尽管因为指数结构的原因，市场的全样本指数的整体波动幅度并不是太大（也不算小），但从具体个股看，很多个股的波动幅度甚至超过去年，且突然性明显加大，估计这个给趋势投资者带来不少影响。

通胀不仅无牛市，而且也没有多少甚至波段操作机会，这个教训应该被汲取。