PE并非电影资本的主流

小马奔腾大手笔融资，只是冰山一角。它的背后，是个热闹的电影投资市场。

新元文化产业俱乐部秘书长刘德良开出的涉足影视投资的PE基金名单中，就有中风投、星空大地、华盈星影视投资基金、一壹文化投资基金等等。其中最有名的大概是大摩华莱坞基金，这只今年初成立的基金由摩根士丹利与无锡数字电影产业园区共同发起，总规模70亿元人民币。

“这与中国电影市场这几年的快速发展息息相关。”易凯资本CEO王冉认为。根据国内的娱乐产业研究机构艺恩咨询的统计：2005年至2009年期间中国城市电影院票房总额，每年以32%的复合增长率成长。其预计到2011年，中国市场将有望超过日本成为全球第二大票房收入国，到2012年这将是个210亿元人民币规模的市场。

尽管如此，“风险投资对电影的投资力度还不够。”IDG集团董事长麦戈文两年前的这个界定，或许到今天仍未过时。

尽管涉足影视投资的VC/PE名单，也已经有长长的一串，但相对于其他领域而言这显然还是一个小众行为。另一方面与其他领域一掷千金的投资规模相比，VC/PE们对影视投资颇为“小气”：保利博纳的第一轮融资为950万美元，第二次也只拿到了1500万美元。

个中原因，投资人和业内人士都归结为“电影业的风险与投资收益与VC/PE不匹配”。华谊兄弟董事长王中军就指出：电影公司很难有35%-40%的投资回报率，“仅限于个别戏”。以保利博纳为例，其2007年、2008年和2009年的总营收分别为2240万美元、2340万美元和3840万美元，尽管年复合增长率达到了30.9%，但这三年其对应的净收入仅为200万美元、40万美元和550万美元。

事实上，VC/PE也并非好莱坞最主要的后盾。据乐博律师事务所负责娱乐文化的合伙人史蒂芬·萨尔兹曼介绍：银行、富人乃至政府才是电影的主要投资人。只有一部分VC/PE基金涉足影视投资，介入时间大多也会在这些电影拷贝通过各大电影节等渠道有了部分“预售”之后。

那么除了VC/PE外，中国影视投资领域涌动的资金从哪里来？业内人士介绍：除了中影、上影，上广电、江苏广电等旗下的投资主体外；“广告行业、影视播放平台以及互联网游戏公司也在介入其中”。乐视网就是其中一个典型案例，《决战刹马镇》是其介入电影投资的开端。

中国电影公司的第一、第二阵营中，“保利博纳、小马奔腾是为数不多拿到VC/PE投资的公司”。华谊兄弟上市前尽管有过多次私募股权融资，但其前十大股东中出现的投资人无论马云、江南春还是虞峰，都是个人而非机构。“所以严格意义上说华谊兄弟也没有VC/PE投资”。上述业内人士指出。

“市面上没有太多可供选择的公司。”易凯资本CEO王冉说：行业龙头去年的收益尚不足2亿，其他更都是小萝卜头。一个电影公司一年能拍多少部电影？

何况其中的好公司大多已经上市：保利博纳去了美国，文化中国与橙天娱乐早已在香港上市，小马奔腾的上市也已经是板上钉钉。“可供投资的公司都数的出来”。光线传媒尚没有投资，还有诸如星美、美亚等等。“专门为互联网提供内容的网剧制作公司”因此成了下一步可能吸金的细分领域。

VC/PE们对单个的电影项目更感兴趣。但现实却颇为尴尬，“好的项目并不缺钱”。