东华软件：加码云计算 发展方向明确

公布定向增发方案

2012年6月1日，东华软件公布2012 年度非公开发行股票预案。公司拟向特定对象发行不超过3,610 万股，发行价格不低于19.18 元/股，募集资金总额不超过6.92 亿元。募集资金投向三个项目：（1）中小银行一体化云服务平台；（2）东华软件区域性数字医疗服务信息云平台项目；（3）新一代IT 运维管理系统项目。

支撑评级的要点

加码云计算，发展方向明确

云计算是软件行业的未来发展方向，同时也是国家政策重点支持的领域。公司本次募投项目着力突出云计算，符合产业发展的趋势。三个募投项目中前两个与云计算直接相关，分别是面向金融和医疗行业的云计算平台。第三个项目“新一代IT 运维管理系统项目”研发新型IT 运行维护支撑系统，为云计算/移动互联网时代的大型IT 系统提供合适的IT 运维服务。公司在云计算时代战略布局清晰，发展方向明确，依托公司较强的执行力，我们认为项目成功的概率较大，增发利好公司的长远发展。

借力资本市场，转型软件服务

我们认为公司此次增发意在借力资本市场，加速发展为综合性软件服务提供商。公司一直以来以综合解决方案提供商为发展愿景。但是公司现金并不宽裕，过去多年公司系统集成业务的高速发展消耗了公司的现金流，制约了公司在软件开发业务以及信息服务业务方面的投入力度。公司借助本次增发，投向公司在系统集成业务中已经具有较强竞争优势的领域，将加速公司向软件服务厂商转型。预计随着募投项目的达产，公司软件和服务类收入占比将提升，从而显著提升公司的ROIC。

短期对业绩可能有所摊薄

本次非公开发行拟发行3,610 万股（上限），占发行后总股本的6.37%，比重不大。但是我们预计募投项目很难在2012 年贡献足够利润，因此如年内完成增发，预计将小幅摊薄12 年每股收益。

投资建议及评级

公司是国内最优秀的信息系统提供商和服务商，未来行业成长空间广阔，本次非公开增发将为公司未来高速增长保驾护航。如果不考虑增发摊薄影响，我们预计公司2012-14 年净利润增长分别为36%、38%和37%，每股收益1.08、1.49 和2.04 元。重申买入评级，目标价人民币27.00元，对应25 倍2012 年市盈率。

主要风险

增发方案还需股东大会批准以及证监会审核通过，存在一定不确定性。

宏观经济继续下行，国内IT 开支持续缩减。